第十三场上财&优募UpFunds“FOF大家谈”活动导师:中信建投证券衍生品交易部，高级副总裁吴宝鑫总给我们带来了精彩直播！中信建投证券自营FOF管理人吴宝鑫总，具有专业的量化策略开发经验及丰富的FOF构建与管理经验，专注于清晰的绝对收益目标的FOF投资。

吴总为我们带来了“FOF投资组合如何再平衡”的主题分享！详细介绍了组合再平衡的价值和通过择时、配置、约束实现组合再平衡。下面小编就给大家简单划个重点。

重点一：组合再平衡的三点价值

一是扩展了组合风险收益偏好的边界，市场上很多产品本身已经可以满足绝对收益的要求，这方面看不到组合再平衡的更多价值；有些本来可能不会投的基金以组合再平衡的视角看可以大胆地加入组合中，扩大了投资标的；二是增强了资金管理能力，从公司、产品的要求看也有更大规模的要求；三是增加长期持续管理能力。作为FOF管理人员要明白自己的价值在哪里。

重点二：组合再平衡的客观约束

组合再平衡可以alpha策略为类比，不管前端是怎样的选股过程，都会有一个输出的优化器，得到一个相对平衡的股票篮子。组合再平衡具有较多的客观约束。这些客观约束可分为两个层面：母基金层面的客观约束和子基金层面的客观约束。

母基金层面的客观约束分为四个方面：收益预期、风险偏好、规模目标、产品结构。

1. 预期收益约束：做母基金需要对产品的风险和收益有定位。如一个低收益但高夏普的策略，如果收益不能达到预期收益的下限，那么在组合里肯定要有比例限制的。

2. 风险偏好约束：取决于定位和择时。即便在当前股票多头和敞口具有极强的投资信号。不管多么确定，也要考虑尾部风险。风险偏好决定了高风险的比例上限。

3. 规模目标约束：对于子基金而言规模增加后可能产生收益率漂移，而母基金也有与其类似的问题。

4. 产品结构约束：母基金根据资金属性要求有一定流动性安排。可以根据产品结构设计适当调整风险收益偏好。一些回撤大概率是会回来的，但反应到净值上会不友好。如果把太多的风险都管理掉，收益也会减少很多。

子基金层面的客观约束也分为四个方面：