本期21家私募名单：

中欧瑞博、昶元投资、星石投资、甄投资产、合晟资产、龙航资产、循理资产、量客投资、致君资产、涌贝资产、陶山私募基金、泊通投资、燧石投资、汇鸿汇升、禾晖资本、恒识投资、睿沣资产、长见投资、深圳道谊、金辇投资、沣京资本

观点提要

中欧瑞博

新能源、碳中和中的光伏和风电，它的问题不是在于行业没有空间，而是在于经历了过去三年牛市，大家对这个领域的参与度不断提升之后，这里面不少的公司的估值可能过贵了。

昶元投资

展望2022年，周期股值得再度期盼。2021年周期股是量价齐升逻辑，因为前期供给侧改革，导致供给受限，主流的上市公司业绩都非常好，产品价格也很好。但与2021年不同，2021年是量价提升，现在很难看到价的大幅上升，量同样也受限。所以对于优质的煤炭股，依然值得关注，但不会像2021年那样期待那么高。

星石投资

从中长期的角度来看，今年结构性行情下，需要更加深入的研究去挖掘机会，部分景气度有所回升且估值合理的细分板块可能值得关注。

甄投资产

解铃还须系铃人，每一轮指数的止跌都需要前期主跌板块的止跌，同样，每一轮指数的见顶也都是由领涨板块的见顶导致

合晟资产

宽货币还有牌没打完，一季度仍有进一步降息降准的可能，如果一季度经济、金融数据向好引发市场回调，收益率上升而同时没见房地产的明显放松，可能是较好的配置时机。

龙航资产

后市来看，国内外新冠疫情短期确诊人数明显增加，市场对经济复苏进程担忧提高，风险偏好受到一定压制，后期若疫情无明显好转，服务及消费行业的恢复仍需等待。

循理资产

投资展望：考虑配置、估值和股价位置处于“洼地”、未来基本面确定向上、估值回落至合理区间的板块。负面担忧近期已基本被市场反应，市场最悲观阶段正在过去，逐步进入布局阶段。

量客投资

距离定期报告密集公告期越来越近，业绩因素也逐步成为影响市场的重要变量，会造成结构性的波动。总体看好节前后市场交易机会。

致君资产

倾向于在国内宽松政策的作用下，中国经济将于年中左右见底，现阶段以优质银行为代表的低估值行业仍将受益于稳增长政策的持续推出，二季度之后消费将伴随预期经济见底而逐渐呈现超额收益，高估值成长股在美债收益率上行的压制下，难有系统性机会，内部将产生明显分化。

涌贝资产

未来伴随“稳增长”政策细节持续出台、前瞻指标可能改善和国内增长逐步企稳，市场情绪也有望修复。风格方面，“稳增长”仍是未来的阶段主线，成长风格大幅杀跌空间可能相对有限。

陶山私募基金

近期政策力度持续超预期，且措辞力度大，反复强调了近期为货币政策持续宽松的窗口期，其中地产行业通过并购的方式定向宽松和小微企业减负，数字经济将成为重要的发力点。

泊通投资

对应到市场，相信随着政策力度的持续加大，以及随后带来的基本面改善，低估值稳增长链条将会凝聚更多合力，周四是否下调按揭利率的定价基础五年期LPR利率是下一个关键的观察点，也是能否疏通地产这一宽货币到宽信用堵点的关键举措之一。

燧石投资

展望未来，逆周期政策纠偏之下，内需动能或将先后接力，全年经济呈现前低后稳趋势。

汇鸿汇升

22年对权益多头组合的配置将更加注重盈利和估值的匹配度，增加价值风格和逆向投资的配置，关注港股市场的配置机会，不过度压注拥挤度高的行业和风格，注重成长风格的配置节奏。

禾晖资本

本周尽管A股市场成交交易量依然居高，但宽基指数震荡弱势运行，稳增长主线待确认，整体来看，不管是权益市场还是商品市场，赚钱效应回归源于宽松的流动性环境。

恒识投资

从市场反馈来看，受益稳增长政策的行业表现相对较好，一方面是对政策的正面回应，另一方面也是持仓再平衡的继续。而理论上应受益于流动性宽松的中小市值成长股本周延续跌势，部分甚至继续大幅下跌超出了包括恒识在内的很多投资者的预期。对此，恒识判断可能的原因是：1）对国内经济形势和海外流动性收紧的担忧，以及新年开门黑的走势使得市场风险偏好出现了明显下降。2）年初以来机构重仓股的剧烈调整加快了持仓结构再平衡的速度和节奏，并使得部分资管产品出现了总量缩减和被动降仓。

睿沣资产

认为“稳增长”将至少是今年上半年重要的政策基调，后续不排除仍有进一步动作的可能性，其中基建、稳地产、保障性住房，货币信贷及社融、财政发力等举措，在未来一段时间仍值得关注。

长见投资

凭借央企各方面的优势，未来新能源运营商将形成比现阶段火电企业更为集中的竞争格局，这类公司更值得关注。

深圳道谊

市场也从"稳增长"和“双碳”两个方向“跷跷板"逐步演变成一边“涨”，一边“稳”的格局；预计价值股表现之后，成长方向也会迎来反弹修复。

金辇投资

后续发展主要关注两点：一是本月美联储FOMC会议，是否暗示3月加息和未来紧缩路径，将进一步修正市场预期；二是成长板块的2021年业绩预告及后续一季度季报。

沣京资本

行业方向上仍然沿着三个方向，即景气赛道寻找解决矛盾和问题的方向，逆向布局寻找空间和格局更优的公司，疫情重估寻找未来可能弹性更大的机会。

完整版私募观点内容：

中欧瑞博

大家一直在讨论新能源，讨论碳中和中的光伏和风电是有它的道理的。因为从行业成长的空间来看，拿新能源汽车来说，在 2021 年底在中国的渗透率达到了 20% 以上，但在全球的渗透率只有6%。新能源汽车的渗透率从 6% 走到60%，甚至更高是必然的 ，所以说产业链上很多公司的收入和利润依然有比较大的成长空间。它的问题不是在于行业没有空间，而是在于经历了过去三年牛市，大家对这个领域的参与度不断提升之后，这里面不少的公司的估值可能过贵了。现在渗透率是6%，估值可能反映是 50% 的渗透率了。从 2021 年春节到现在，很多核心资产的股票跌了很多，不是公司不好，是估值走过头了。

昶元投资

展望2022年，周期股值得再度期盼。2021年周期股是量价齐升逻辑，因为前期供给侧改革，导致供给受限，主流的上市公司业绩都非常好，产品价格也很好。21年下半年调控之后，产能受限，煤炭价格跌落。从实业角度来看，2016年启动供给侧改革以来，导致周期性产品产能受限是常态化的，所以2022年要稳增长、刺激经济的话，对于周期品的需求还是有的。在这种情况下，这些公司即使在现在这样的价格情况下，也比历史价格好很多，业绩依然比较好。业绩好的情况下就不存在杀业绩的问题，而且估值比较低，依然有表现的可能性。但与2021年不同，2021年是量价提升，现在很难看到价的大幅上升，量同样也受限。所以对于优质的煤炭股，依然值得关注，但不会像2021年那样期待那么高。

星石投资

从中长期的角度来看，今年结构性行情下，需要更加深入的研究去挖掘机会，部分景气度有所回升且估值合理的细分板块可能值得关注。以消费板块为例，随着稳增长政策效果显现，国内经济将出现好转。

甄投资产

解铃还须系铃人，每一轮指数的止跌都需要前期主跌板块的止跌，同样，每一轮指数的见顶也都是由领涨板块的见顶导致，例如去年春节后指数止跌是白酒股暂时止跌，去年11月份指数止跌是周期股暂时止跌，而本轮市场彻底止跌则需要光伏、锂电、新能源、军工等去年的热门板块止跌。

合晟资产

一季度从数据上可以看到社融和贷款的走高，但更多是财政发力冲开门红和去年12月没放的贷款集中投放的脉冲式刺激。实体融资需求的复苏带动的信用扩张仍需要较长时间，一方面是房地产政策放松仍然有限，商品房销售还处于快速下降之中，短期房地产相关融资难以明显改善，这在很大程度上制约信用扩张幅度；另一方面，即便向实体经济投放较多资金，由于缺少实体融资需求，资金更多还是淤积在金融体系，这样很难形成真正的信用扩张，宽信用前高后低的概率较大。而宽货币还有牌没打完，一季度仍有进一步降息降准的可能，如果一季度经济、金融数据向好引发市场回调，收益率上升而同时没见房地产的明显放松，可能是较好的配置时机。

龙航资产

后市来看，国内外新冠疫情短期确诊人数明显增加，市场对经济复苏进程担忧提高，风险偏好受到一定压制，后期若疫情无明显好转，服务及消费行业的恢复仍需等待。美国通胀继续攀升，12月CPI同比升至7%，再创1982年以来新高，住房及商品价格上升贡献较多，美联储主要官员预期今年至少加息三次。国内在大宗商品保供稳价和猪肉价格回落的作用下，CPI和PPI环比均为负，且PPI-CPI剪刀差再度收敛，中下游企业盈利结构有望继续改善，通胀对货币政策掣肘不大。12月新增社融略低于预期，政府债券提供主要支撑，新增信贷依然偏弱， 实体融资需求保持相对低迷，近期宏观政策持续强调一季度稳增长， 地方政府经济增长目标也高于此前的预期，政策进一步宽松的必要性有所上升。

循理资产

投资展望：考虑配置、估值和股价位置处于“洼地”、未来基本面确定向上、估值回落至合理区间的板块。从市场目前估值水平看，建材/家电/地产分别处于3年估值分位数70%/60%/40%左右的水平，而新能源产业链中大部分环节也已回落到3年估值分位50%以下，如动力电池/光伏逆变器已经位于3年估值分位数40%左右水平。负面担忧近期已基本被市场反应，市场最悲观阶段正在过去，逐步进入布局阶段。

量客投资

短期来看市场整体热度略有好转，政策和外围市场均产生了一定的刺激作用，但是下周为春节前最后一个交易周，后续五个交易日暂停交易，时间因素成为资金重点关注因素，预计仍旧是维持节前常态。同时距离定期报告密集公告期越来越近，业绩因素也逐步成为影响市场的重要变量，会造成结构性的波动。总体看好节前后市场交易机会。

致君资产

股票市场在央行降息后仍显谨慎，受益于稳增长和流动性宽松的行业表现相对较好。市场的担忧不无道理，因为留给中国央行实施宽松政策的有利窗口期较短，且政策空间受到掣肘。疫情之后的复苏，由于中国迅速控制住疫情，经济快速反弹，中美经济周期因而产生错位。2022年美联储货币政策处于收紧周期，而中国货币政策则处于稳增长的扩张周期。尽管中国货币政策将以我为主，但3月之后仍需观察美联储的加息节奏和力度。当前，股票市场在估值端受益于中国央行的稳增长，同时也受压于海外的流动性收紧，将导致明显的结构性分化。总体上，倾向于在国内宽松政策的作用下，中国经济将于年中左右见底，现阶段以优质银行为代表的低估值行业仍将受益于稳增长政策的持续推出，二季度之后消费将伴随预期经济见底而逐渐呈现超额收益，高估值成长股在美债收益率上行的压制下，难有系统性机会，内部将产生明显分化。

涌贝资产

临近春节，情绪因素仍可能抑制市场表现：MLF利率下调、1年期5年期LPR下调虽已明确了宽松政策方向，但市场仍对政策宽松的节奏和力度将信将疑；美联储加息甚至缩表担忧升温、美债利率大幅上行导致美股尤其是科技股大跌，也对国内新能源、半导体等板块形成拖累。但未来伴随“稳增长”政策细节持续出台、前瞻指标可能改善和国内增长逐步企稳，市场情绪也有望修复。风格方面，“稳增长”仍是未来的阶段主线，成长风格大幅杀跌空间可能相对有限。投资策略，建议短期逢低布局“小高新”。长期，聚焦科技创新的五大方向。继续看好新能源板块（新能源汽车、光伏、风电、特高压等）以及科技创新板块（人工智能、大数据、云计算、5G等）的高速发展。

陶山私募基金

近期政策力度持续超预期，且措辞力度大，反复强调了近期为货币政策持续宽松的窗口期，其中地产行业通过并购的方式定向宽松和小微企业减负，数字经济将成为重要的发力点。

泊通投资

央行的表态意味着整个降准降息周期刚刚开始，政府稳增长的决心毋庸置疑，如果当前政策力度不足以实现稳增长的目标，那么就会继续加大政策力度，后续相关各个部门预计都会陆续发布对于经济增长的支持性政策，以回应习主席周一讲话中表达的对中国经济发展前途充满信心。对应到市场，相信随着政策力度的持续加大，以及随后带来的基本面改善，低估值稳增长链条将会凝聚更多合力，周四是否下调按揭利率的定价基础五年期LPR利率是下一个关键的观察点，也是能否疏通地产这一宽货币到宽信用堵点的关键举措之一。

燧石投资

成交方面，市场交易活跃度有所下降。从资金流向来看:南北向资金均 呈现净流入，北向资金持续表现出大量资金的净流入。从历史来看，每当下行压力集中在岁末时，来年经济往往反倒不悲观。展望未来，逆周期政策纠偏之下，内需动能或将先后接力，全年经济呈现前低后稳趋势。

汇鸿汇升

中短期来看，市场分化依然较为剧烈，高景气行业的拥挤度风险自21年4季度以来持续在释放，市场整体的风险是降低的，22年对权益多头组合的配置将更加注重盈利和估值的匹配度，增加价值风格和逆向投资的配置，关注港股市场的配置机会，不过度压注拥挤度高的行业和风格，注重成长风格的配置节奏。海外风险角度警惕美国货币政策超预期的紧缩对全球的冲击，积极采用衍生品工具对多头的下行beta进行控制。

禾晖资本

本周尽管A股市场成交交易量依然居高，但宽基指数震荡弱势运行，稳增长主线待确认，热点转向防疫物资，板块轮动较快；内外环境均有不确定性，美联储加息预期前置、国内疫情反复、以及12月金融数据未明显好转均影响风险偏好，后半周受外围市场拖累而回落，小盘股相对抗跌。另外受益于较高的波动率，偏高频的量化策略尤其表现亮眼。南华商品指数延续上行趋势，但是后半周反转较多，趋势无法得以持续。但在商品期货各板块基本面逻辑回归，趋势性逐渐加强的环境下，赚钱效应大概率回升。整体来看，不管是权益市场还是商品市场，赚钱效应回归源于宽松的流动性环境。

恒识投资

市场总体而言表现较差，跌多涨少。从市场反馈来看，受益稳增长政策的行业表现相对较好，一方面是对政策的正面回应，另一方面也是持仓再平衡的继续。而理论上应受益于流动性宽松的中小市值成长股本周延续跌势，部分甚至继续大幅下跌超出了包括恒识在内的很多投资者的预期。对此，恒识判断可能的原因是：1）对国内经济形势和海外流动性收紧的担忧，以及新年开门黑的走势使得市场风险偏好出现了明显下降。2）年初以来机构重仓股的剧烈调整加快了持仓结构再平衡的速度和节奏，并使得部分资管产品出现了总量缩减和被动降仓。站在恒识角度，依然更倾向于这是一轮筹码结构变动和风险偏好下降共振引起的调整，而非产业逻辑。所以策略上恒识短期降低仓位，减少组合波动，保持对高景气度行业和景气度拐点行业的关注，耐心等待合适的配置区间。

睿沣资产

本周央行宣布一年及五年期LPR分别降低10个和5个基点，分别到3.7%、4.6%。其中LPR5年期为20个月以来首次调低，进一步确认了中国稳增长的政策基调。睿沣之前一直强调去年底今年初是“稳增长”的重要窗口期，但市场反应仍不积极，还是有较多的担心。睿沣坚定认为“稳增长”将至少是今年上半年重要的政策基调，后续不排除仍有进一步动作的可能性，其中基建、稳地产、保障性住房，货币信贷及社融、财政发力等举措，在未来一段时间仍值得关注。回顾A股历史，在货币宽松的大背景下是没有系统性的熊市的。而本周港股已经出现较大幅度的反弹，睿沣认为也是市场风险偏好修复的信号之一。尽管春节长假在临近，A股在节前不一定有大的反弹，但大方向上投资者情绪一定是逐步修复的。中国市场将依次经历政策底和市场底，随着“稳增长”政策的逐步落地，政策底从去年年底经济工作会议已经确认，而市场底很有可能就是在春节前后。

长见投资

以新能源为主体的新型电力系统的建设标志着我国新一轮电力行业产能周期启动，长见认为，凭借央企各方面的优势，未来新能源运营商将形成比现阶段火电企业更为集中的竞争格局，这类公司更值得关注。

深圳道谊

市场短期不具备持续下跌的动能，”茅指数“、”宁指数“均呈底部企稳迹象；一方面国内政策已进入加速宽松进程，权重板块会对指数形成支撑，另一方面景气板块2021年年报和2022年一季报均会有较好的表现，板块估值也回落到2021年4月的位置（处于历史低分位数区间），也会对指数形成支撑。市场也从"稳增长"和“双碳”两个方向“跷跷板"逐步演变成一边“涨”，一边“稳”的格局；预计价值股表现之后，成长方向也会迎来反弹修复。

金辇投资

后续发展主要关注两点：一是本月美联储FOMC会议，是否暗示3月加息和未来紧缩路径，将进一步修正市场预期；二是成长板块的2021年业绩预告及后续一季度季报。如果美联储FOMC没有透露进一步超预期的紧缩路径，同时新能源、半导体业绩预告和一季报反映出行业基本面持续上行，成长风格或有望实现回归。

沣京资本

全年判断未改，系统风险不大，积极有为面对，适当均衡配置，短期波动不改长期产业趋势。行业方向上仍然沿着三个方向，即景气赛道寻找解决矛盾和问题的方向，逆向布局寻找空间和格局更优的公司，疫情重估寻找未来可能弹性更大的机会。