本周44家私募观点：

星石投资、高澈投资、合晟资产、永拓投资、致君资产、曜川基金、量客投资、龙航资产、循理资产、仙人掌基金、全天候基金、君通天下、汇鸿汇升、恒识投资、勤辰资产、青骊投资、禾晖资本、久阳润泉、泊通投资、金辇投资、通和投资、陶山基金、宁水资本、睿沣资产、沣京资本、博孚利资产、弘尚资产、致衍基金、黑森投资、纽达投资、恒邦兆丰、国富投资、保银投资、安值投资、骐邦投资、长见投资、深圳道谊、凯丰投资、银石投资、富业盛德、殊馥投资、琢磨基金、众壹资产、涌贝资产

完整版私募观点内容：

星石投资

本轮主动去库存从今年5月开始，但考虑今年Q2疫情对库存周期的干扰（需求停滞、库存被动高企），真实的主动去库存可能从去年末已经开始，结合库存周期的一般时间规律和对未来需求的判断，预计明年Q2主动去库存走向尾声。

高澈投资

近期市场虽然反弹，但市场整体和很多板块和个体证券价格还是很低，市场中存在众多结构性和个体机会，经济、政策等方面也在变得更加积极。珍惜2022年战略性配置中国权益资产的战略窗口期，尤其是年初和年尾两个节点。

合晟资产

市场对经济增长预期特别是宽信用预期持续升温，叠加资金面阶段性偏紧等因素造成利率债出现一定回调，进而带动以利率债为主要持仓的债基和净值型活期理财产品的回撤，部分理财产品遇到较大规模赎回，理财产品为应对赎回进行的卖出进一步加大了市场的抛压，带来流动性冲击。

永拓投资

更加确定的是经济复苏的中期逻辑，地产政策的持续出台可以期待。下个月的中央经济工作会议，应该可以看到党中央未来经济工作的思路以及部分重点措施，有利于市场情绪的稳定，投资者的注意力也会更加关注经济本身。

中期而言，投资策略依然是继续自下而上选择业绩增速和估值水平都符合投资框架的公司。看好光伏、电动车、风电、新材料、智能制造、半导体等行业，关注房地产板块投资机会。

致君资产

在各地疫情频发、出口加速回落、地产销售投资低迷等的共同影响下，10月宏观数据全面低于预期，国内经济二次探底风险有所加大。近期随着国内疫情防控放松、房地产纾困政策密集出台，景气预期有所改善，但短期之内房地产政策调整并不会立竿见影，疫情管控放松对消费的提升还需时日，叠加外需走弱，经济仍有明显下行压力，政策支持力度仍有必要加强，预计货币政策将总体维持宽松。在全球通胀压力缓解、国内疫情管控进一步优化，叠加各类稳增长接续政策不断落实的背景下，预计2023年中国宏观经济有望迎来真正意义上的企稳修复。

就股票而言，当前已经过了预期最差的阶段，风险偏好已经触底。从现在开始，由于经济下行所带来的回落，都是增加权益资产的机会。

曜川基金

央行发布的第三季度货币政策执行报告表示，要稳步深化汇率市场话改革，完善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，坚持市场在汇率形成中起决定性作用，增强人民币汇率弹性，加强预期管理，坚持底线思维，做好跨境资金流动的监测分析和风险防范，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，发挥利率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能。积极关注宏观政策变化，探寻相关投资机会并衡量对应风险。

量客投资

经过前两周从底部大幅反弹之后，上周市场震荡盘整为主。预计短期跨品种和跨月的波动率价差上仍有更多交易机会。后市仍然认为情绪面带来的趋势会在基本面出现转化，来触发基本面选股策略的优势时期，但整个过程如今年之前行情一样，会以一个较弱的形式和较长的周期表现出来。

龙航资产

短期流动性的影响有限，中期居民资产配置的加大反而值得期待。该现象对于A股市场的影响相对有限，一是集中赎回负反馈的路径与权益市场相关性不强；二是目前的政策和基本面环境对权益市场更加友好，更类似于2016年和2020年4月经济复苏+货币政策宽松预期收敛的环境，当时A股市场均有不俗表现。

循理资产

市场经历前期的调整后，整体估值已具备长期吸引力。从中长期角度考虑，市场当前所处位置已经具备较好的配置性价比。预计市场在震荡过程中逐步走强，即使调整，空间也相对有限。

投资展望：继续关注成长、周期行业景气拐点、疫后修复、政策放松方向。

仙人掌基金

影响股市表现的宏观变量将在曲折中好转，国内的经济发展和疫情防控政策将是未来一年A股主导因素。

自主可控、国产化将是未来持续多年的趋势，计算机及软件、高端仪器设备以及制造业中高端机床、刀具、半导体芯片设计等领域将出现较多投资机会。在经济压力加大的背景下，以疫情防控政策和房地产调控政策为代表的政策将逐步优化，这将带来医药、医疗、房地产及地产产业链、出行和消费产业链的相关投资机会，也在加大研究力度。从长期产业趋势看，代表未来技术发展方向、中国企业快速发展的新能源、智能化领域依然是挖掘结构性机会的领域，但需求和供给复杂化，会努力把握好投资节奏。

全天候基金

美国通胀虽有见顶回落的迹象，但不可忽视千禧一代的人口周期与二战来的最低家庭负债率周期共振下强需求韧性，不宜过早判断降息通道的来临。从全球进入存量经济阶段来看，逆全球化依然是不可逆的趋势，需求的羸弱并未见底。因此在方向上，从重制造重内需向重内需转变，核心聚焦：自主可控、刚需医药、疫后反转、绿色能源，及战略性看多港股的投资机会，美股关注再工业化的进展与机会。

君通天下

对于国际国内政经局势动荡的大环境仍不能乐观，国内疫控仍严，民生经济复苏仍渺茫，短期市场面临冬季即将来临的各类悲观情绪，唯或有的暴力救市或可短暂改变，但即使这种改变也只是徒增了市场各类资产价格逆向波动的风险。

汇鸿汇升

在经历了长达4个月的回撤和震荡，管理期货类资产已经进入筑底阶段。随着国内经济和需求恢复，海外的宏观类风险冲击力量边际放缓，CTA策略有希望重新形成有效的趋势，迎来底部的修复行情，然后有趣的是当前CTA策略的核心冲击因素和权益市场似乎已经有所重叠。

恒识投资

海外方面，美国10月PPI同比低于预期，美联储多位官员表态，总体维持鹰派，但市场对12月加息预期仍为50BP，仍需关注就业和消费表现。本周G20会议中外多国领导人会面，尤其中美领导人会晤是提振市场信心的关键因素之一，我方对俄乌战争的表述也同样值得关注。美国中期选举落幕，“两院分裂”的局面或是相对较好的结局。数字经济成为新的全球共识，G20宣言中强调“数据自由流动、跨境数据流动，推进数字转型。鼓励数字基础设施互联互通开展国际合作，继续完善跨境支付合作”。

国内方面，10月宏观经济数据相对乏力，工业增加值、社零、投资弱于预期，财政赤字年内首次收窄，土地出让金跌势放缓，高技术产业工业增加值同比连续回升为主要亮点。继上周五中央颁布二十条之后，各地对于政策的理解和落实成为市场的关注点，如上海中小学托幼校内检测由原来每天调整为每周一三五，这意味着全国范围内将迎来一轮防控政策的优化。各部委也纷纷推进政策落实，文旅部提出无疫情地区原则上不限制演唱会、音乐节人数，交通运输部提出货运通行的“五个严禁”。

行业方面，随着二十条政策的贯彻落实，受病毒变异和冬春季气候因素影响，疫情传播范围和规模有可能进一步扩大，医药行业投资机会将反复交易，如疫苗、医疗设备、新冠治疗药物、自我诊疗产品、连锁药店等。周内游戏行业也迎来多重利好，欧洲议会全会高票通过重视发展电子游戏产业的决议，人民日报发表“深度挖掘电子游戏产业价值机不可失”文章。11月17日国家新闻出版署发布2022年11月份国产网络游戏审批信息，共70款游戏获批。今年的房地产政策进入第三阶段，即保主体。

总体上，疫情对经济负面影响的悲观预期正在逐步修复，持续看好后续的投资机会，关注：（1）受益于政策边际向好的行业，如互联网、地产链等。（2）受益于内外双重利好，严重低估且具有弹性的港股，尤其是对前期备受压制的恒生科技持乐观态度。（3）自主可控、能源安全、国防安全、信息安全等方向的优秀公司。

勤辰资产

上周，国内方面，债市波动引发关注，由于部分理财产品净值下跌带来的赎回，对流动性更好的权益资产也形成了阶段性的卖出冲击。但应该看到的是，近期债券收益率的回升主要来自对经济展望的正面修正，而与以往周期相比，目前宏观流动性环境仍然较为宽松，市场杠杆率不高，无风险扩散之虞。

外部环境上，由于美联储加息力度逐渐减弱、中美关系出现边际改善迹象，上周外资净流入超300亿元，展望明年，在海外有衰退风险而中国有经济复苏预期的情况下，外资对中国权益资产的再配置应该可以期待。

在上周的周报中指出，疫情和地产是制约内需的两个核心矛盾，而这两个核心矛盾都已经发生了实质性的变化，尽管市场短期可能随着精准防控的节奏而有所反复，但方向重于节奏，对明年权益类资产可以做更加积极的展望。

青骊投资

整体市场在周五冲高回落，行情一波三折。当前市场仍处在震荡阶段，在前期信心纠偏快速反弹后，呈现快速轮动的格局。碳中和的终局仍有信心，国产替代和专精特新是确定的方向，包括新能源光伏、计算机、医药、新材料、半导体等领域都蕴含巨大机会。

禾晖资本

短期地产股以及信用债情绪修复可期。整体来看，短期权益市场反弹力度存疑；商品期货市场向上反弹，工业品板块向上空间和弹性较大。

久阳润泉

后市展望，当前 A 股整体估值和风险溢价情况显示市场已经在底部区间徘徊，且市场对海外加息已存在一定预期，但鉴于国内疫情散点反复，后期指数表现或仍将受到影响，全面反弹仍需等待。在风险因素尚未出清环境下，建议持续关注政策支持下确定性强与行业存在中长期高景气的国家安全、军工、新能源方向，以及前期超跌回补的医药方向；若疫情防控边际改善，可适当关注前期受制的消费修复。中长期继续看好高景气度的科技、医药、消费、金融、周期股五大行业板块机会。

泊通投资

海内外逻辑共振反转，市场出现了快速的拉升，尤其是空头较为拥挤的港股市场，反弹力度极大。当然无论是地产还是防疫政策的调整，都很难快速传导至基本面数据的变化，尤其是防疫政策调整初期，可能会经历一段较为困难的过程。地产从民企信用修复到销售数据变化也会有一段时间的时滞，明年开春之后才能较为清晰的观察基本面数据的变化情况，但是政策反转的逻辑已经极为清晰，因此从大类资产的角度来看，股票市场反映预期，也会是最先确认底部反转的资产，商品等还需要等待基本面数据的落地，以及观察明年海外经济的下行速度来判断。政策确认反转确认了股市底部，指数再创新低的可能性较低，即使短期快速上涨后，有部分浮盈盘兑现的压力，回调幅度也会较为有限，而从结构上看，此前受政策压制越深的板块反转后空间会越大，而海外加息、国内经济企稳、地缘政治缓和三重叠加下，港股也将是黄金交汇点。

金辇投资

总结来看，在本轮下跌的主要宏观压制因素出现较明显的修复趋势下，风险偏好回暖，市场将逐步找回反转进攻的主线，短期回调将带来更多积极布局的机会。

通和投资

国内资本市场前期一直处在艰难挣扎中，虽然估值已经在地板上，尤其是港股估值已经趴在地下室，但几大制约因素依然压得股指难以抬头。美元加息导致美债收益率接近5%一举将所有风险资产摁在地板上；国内反反复复的疫情和封控措施令服务业苦不堪言；国内地产的持续低迷让人担心系统性风险的爆发。忽如一夜春风来，这些压制因素不约而同在周末迎来反转。美国CPI超预期低于预期，美元加息或接近尾声，相关资产兑美元应声而起；国内分别出台防疫新规二十条，具体的可执行细则是防控转向的标志；央行和银保监会联合发布金融支持房地产市场平稳健康发展十六条。消息面“史诗级”反转将带来信心的恢复和资金的涌入！

陶山基金

资金链风险最大的时期已经过去，明年地产的基本面风险将显著降低，但同时不应过分上修预期，需求端并未出现显著改善，驱动业绩的杠杆也仍然存在诸多限制，目前市场更多仍是对于行业资金压力边际改善估值提升的博弈。

宁水资本

作为全球资本市场的重要角色，美债的风险或将对全球经济稳定性和金融稳定性带来不可忽视的影响。美联储政策中美债使用的工具可分为两类，一种是临时性公开市场操作，主要是各种回购工具，另一种是中长期扩缩表操作，主要包括量化宽松、缩减购债等。

睿沣资产

在防控优化、地产政策利好和美国通胀数据下行的推动下，上周市场继续震荡上行，其中上证指数一度突破3100点。综合来看，市场情绪最低迷的阶段已经过去，尽管海外市场还存在一定不确定性，但中性情形下对A股市场的影响不大。周末疫情防控政策优化引起了全球关注，这具有明显的信号意义，虽然考虑到中国的特殊情况，未来政策的调整很可能是深思熟虑并逐步推进的。地产政策方面，之前更多是从需求端发力，而本次调整后，地产开发商融资有条件放松，这是从供给侧改善市场以及潜在购房者对未来的预期。考虑到目前疫情防控和地产两个最重要的宏观变量都出现了积极信号，今年底至明年一季度，市场有望迎来阶段性机遇，中期则重点关注增长预期的企稳。

但考虑到宏观基本面改善仍需要时间，且当前市场增量资金有限，短期内市场走势可能仍以震荡修复为主。多项经济数据指示目前仍处于被动去库期阶段，经济基本面依旧疲弱，短期仍需关注疫情反复与宏观数据波动风险。海外方面，美国通胀数据超预期回落推动紧缩预期降温，美元美债大幅回落，人民币汇率压力得到缓解，但联储抗通胀之路依然任重道远。三季报披露之后，投资者对于政策信号的解读及情绪波动有所放大，市场仍在轮动中寻找主线并快速演绎，因此操作上仍需要稳中求进。2022年所剩交易日不多，年内市场很可能仍处于不断的试探和博弈之中，而真正的市场主线或许需要等到明年一季度业绩明朗时才能确立。后续将继续通过密切跟踪疫情、地产等方面政策的变化、海外通胀及政策走势、中美关系等变量来综合研判市场的节奏。

沣京资本

在疫情形势明朗之前，保持中性仓位。关注边际修复的超跌板块，同时把握高景气度回落带来的加仓机会。

博孚利资产

宏观方面，美联储放缓加息预期明朗，国内防疫政策优化，地产融资端再出利好，宏观预期较强。本轮反弹主要由宏观情绪驱动，整体预期好转。产业层面，双焦现货下跌后，贸易商情绪好转，钢焦企业开始适量补库，但钢焦企业仍处于亏损中，补库力度或有限。江苏钢厂产能平控，山东、唐山等地发布秋冬季大气污染防治方案，后期铁水仍有下滑预期。短期盘面上涨动力有所减弱，转为高位震荡；铁矿石方面，宏观市场氛围转好，包括民企融资支持和美国通胀走弱。同时钢材需求也能支撑当下产量，延续去库，铁矿震荡走强，本周铁矿石涨幅最大。

弘尚资产

没有人否认未来十年是属于产业升级的十年，是属于高端制造的十年，但高端制造行业的商业模式天然没有白酒那么稳定简单，产业格局的剧烈变化，技术路线的快速迭代，对投资者提出了更高的要求。

致衍基金

作为平均10年以上的团队，成员们经历了好几轮市场牛熊周期，更是经过了很多次市场暴风雨检验。长期靠“常识”体系和格局赢钱的必然性，短期投资的多空、对错只是“常识”型长期投资过程中的超额“添头”，主要目标是熨平到达投资目标过程中的波动。

黑森投资

人民币资产整体见左侧底：近期的宏观边际变化，主要是美元指数回落、国内防疫及地产政策优化，股市、债市、汇市都发生大幅波动。美元指数升势始于2021年1季度，中概股、恒生指数、沪深300指数同步开启下跌；到2022年1季度，人民币汇率开始贬值，上证综指亦开启下跌；时至今日，美元指数及人民币汇率的单边趋势大概率结束。展望未来，美帝的加息缩表政策渐渐到达全球忍受的极限，美帝紧缩终究要趋缓甚至反转，其间的进程或许一波三折，人民币资产亦可能一波三折，但大局而言，美元全球影响力趋弱，人民币资产已见左侧底，现在择优布局，只输时间不输钱。

纽达投资

对于此次极端的杀跌行情，短期来看是受消息面带来的市场恐慌情绪造成，央行本周净投放2180亿元，一定程度缓解了市场的流动性，也向市场传递了积极的信号，市场在情绪的充分释放后将迎来一波修复行情；从中长期来看，11月基本面数据未出现明显改善，宽松的货币政策和降准预期依然保持。受政策推动的地产链及疫后修复也为实体经济带来复苏预期，当前权益市场的逐步走强，将为可转债的修复行情提供核心动力。本周转债全体估值大幅压缩，风险充分释放后将产生低位的机会，作为核心资产的赛道股相关可转债回调幅度较大，性价比大幅提升。

恒邦兆丰

债市调整对A股的影响、产业赛道的分歧与应对策略。（1）近期债券市场调整明显，由此引发了产品赎回对债市的负向正反馈效应，“固收+”产品赎回和资产抛售可能对A股资金面形成短期扰动。但在当前货币政策并未转向的环境下，预计对A股影响相对有限。且考虑到近期A股三大利空接连落地（防疫政策优化、美联储加息预期降低带动美债收益率和美元指数加速下行、地产支持政策加码），对A股形成正面支撑。（2）产业赛道方面，新能源行业需要特别注重关注从0~1的细分技术趋势变革，可能具备更加合适的赔率胜率。此外需要关注当前市场交易的热门品种的预期差，如对于信创领域，部分投资者依然认为业绩兑现可能存疑，而"8+N"领域的企业多为现金流充裕、响应国家政策号召力强的特征，数字经济领域需要重点关注技术或者落地进展加速的品种如AIGC、车路协同等。指数方面，目前上证的量能和位置风险不大，叠加未来放开经济复苏的预期，还是看结构性行情。

板块方面，1）赛道方面，周末最大的利好是隆基的Topcon电池转化效率再创世界纪录，锂电和光伏未来主要还是看从0到1的技术革新，关注光伏设备的轮动机会；2）医药方面，依然是围绕特效药、基础常规药和抗原检测方向，考虑到资金的参与度以及防疫政策是市场目前博弈的主要矛盾，可以考虑预期相对较低的特效药以及方舱医院；3）钠电池方面，锂矿价格高企对于钠电池行业而言是利好，虽然目前还处于PPT阶段，但钠电池逻辑上来说短期无法证伪，更多是产业趋势，不太依赖于政策和防疫，从市值弹性排序电池>锰>铝箔；4）半导体方向上周主要因中美元首会晤以及巴菲特建仓台积电的消息影响超跌反弹，行业逻辑上属于后疫情范畴，主要还是由消费电子驱动，部分领域三季度库存水平已经有所松动，行业标的的估值相较于其他预期较为充分的后疫情板块例如航空、旅游等有明显优势，在防疫松绑和经济复苏的预期下半导体的反弹行情预计还未结束。

国富投资

整体来看，当前市场预计将在一段时间的整固后推进反弹。而刺激行情进一步走好的中长期反弹的动量，任需要总量层面的更多的催化因素，预计可关注中央工作经济会议的增量信息。

保银投资

近期国内理财产品收益率突然出现下跌，导致债券市场有些许恐慌情绪，市场担心会有负向循环出现，持续关注后续发展。

安值投资

近期在内部防控政策重磅调整、房地产政策边际进一步改善，外部通胀超预期回落、美债收益率加速下行的背景下，A股面临的利空接连落地。当前A股已经类似2012年底和2018年底见底回升，进入中期反转的结构性上行周期。方向上除了传统基建加码外，稳地产、加快医疗新基建和数字新基建等方向值得重点关注，中长期来看建议继续对“新时代五朵金花”进行布局。

骐邦投资

在市场上连续小幅反弹之后，技术指标已达高位，市场出现震荡属于正常的技术性调整。经过较长时期持续下跌，市场人气低迷，信心缺失。与此同时外资机构却态度积极。事实上，在今年三季度，瑞银、摩根大通、高盛、美林证券等外资机构已新进多只A股，加码布局中国市场。高盛策略团队更是对明年中国股市做出乐观预计。目前国内机构由于受创较重，对市场的认知受情绪影响较大。客观来说，如之前所述，市场的积极因素比如经济复苏态势及市场筹码结构改善等正在逐步显现。

长见投资

信创有望迎来党政与行业共振新周期，量与质或将双重提升。上一阶段针对市级以上部门党政替换周期内，替换对象主要包括基础软硬件和电子公文系统，应用层的替换内容仅包括办公软件这一单独品类；下一阶段党政、行业并举的同时，替换内容也有进一步的扩展，在应用层面，除了办公软件依旧需要完全替换之外，亦新增了对管理应用系统和垂直行业业务应用系统替换的要求，其中管理应用系统替换过程影响相对较小，将会率先实现替代。

从信创发展的节奏来看，替换进程遵循从通用管理到行业垂直、从非核心业务到核心业务的顺序和节奏。

深圳道谊

板块方面，本周比较均衡，各个方向均有表现，但除“新冠治疗”方向外，其他板块持续性均一般。大金融板块上半周冲高，下半周小幅回落；大消费板块，也总体呈现冲高、横盘震荡；地产链（地产&建材&家具）冲高回落，表现弱于大金融；新能源板块，上半周持续调整，周五小幅反弹；低位方向TMT本周也有所反弹；市场总体上还是轮动格局。基本面角度，金融地产受益于陆续出台的“稳预期”、"保交房"、"续负债"一揽子政策，金融&部分优质建材企业应仍有估值修复空间（地产行业本身而言更多是反弹，龙头地产股集中度能提升）；电车行业面临增长降速的风险，整体大β趋弱，更多需寻找低渗透率、低国产化率的细分环节；光伏行业面临硅料降价、装机放量的拐点，辅材环节确定性最高。

保持了较高的仓位水平，并大体维持了前期的持仓结构；重点配置了证券板块、建材板块（防水龙头）、药店板块、疫后修复板块（白酒龙头、免税龙头、文具龙头）几个方向。市场短、中期或仍存上行动能，此前压制市场估值的三重因素（美债利率、疫情防控、地产政策）边际上均显著修复，市场整体估值虽已有一定回升，但拉长看仍处于低位区间。会保持耐心和信心，认真选股、择优布局，尽力实现净值平稳、持续增长。

凯丰投资

当前我国债市主导因素仍为国内基本面。展望后续，防疫政策和地产销售的变动是核心驱动因素，目前二者均面临重要拐点，整体对债市影响偏不利，但考虑到“清零”政策在短期内前景难以明确，市场预期或出现一定反复。

海外方面，当前对美联储加息预期有所放缓，人民币汇率压力减小，但对我国货币政策空间仍有一定制约。

整体来看，货币政策短期内预计难以大幅收紧，但亦难进一步放松。目前对短期利率保持偏谨慎态度，预计波动较大，当前利率虽调整较多，但判断做多空间亦有限，且临近年底，预计市场难以形成一致的做多力量。

银石投资

本轮反弹自11月1日以来，多个短期波动的节点均与疫情影响出现预期波动相关，随着与疫情影响相关的因素逐渐落地，市场短线上涨动能亦在减弱。如果地产链相关的周期类盘块短线仍有较好表现，那么可能会带动上证指数大盘再进行一次短线上探，但高点可能不会偏离3150太远。从日线级别来看，上证指数本轮的反弹是一次日线级别中性反弹，短期内或难以进一步发展为周线级别反弹，这意味着如果本轮反弹在3150附近结束，那么后续在12月至1月份可能会向3000点左右进行回踩。而在更长的周线尺度上看，当前市场正在进行周线级别中期平台的构建，该构建过程持续时间可能比较长，上证指数有可能会在2900~3200区间内停留比较长时间，在振荡结束后市场可能会开启新一轮的周线级别牛市行情。相对强弱方面，目前短期较为优势的指数是上证50、沪深300等蓝筹指数，但以信创、医药为代表的科技成长板块目前仍然处于多头趋势当中，这些板块在后续市场演绎中仍有持续性优势。

富业盛德

近期对市场影响较大的两个因素出现了政策上的边际变化。一是优化疫情防控二十条，除了对隔离时间、涉疫和入境人员管理规则优化，也重点纠正“层层加码”等问题。对于疫情造成的经济压力会有积极意义，但效果需要进一步观察。二是央行、银保监会联合发布支持房地产市场平稳健康发展的“金融十六条”，有望进一步改善市场对地产企稳的预期。两大政策变化，信号意义值得重视。当前市场依旧处在底部区域，情绪修复中，待各行业逐步复苏，市场也将震荡上行。

殊馥投资

央行解决资金空转问题，引发资产赎回的“负反馈”，造成了债券抛售潮，并对股市产生了冲击。目前利率已回归合理水平，且抛售以债为主，预计事件对股市的影响已充分计价。回归股市本身，本轮反弹进入高位，随着稳增长政策、风险偏好回暖、北向回流、汇率贬值压力缓解等利好兑现，边际贡献有限，如无增量政策，短期或缺少向上动力。再从外围看，本轮港股反弹已超3成，主要成分行业中，地产债企稳，短期缺少博弈分歧点；互联网仍是估值修复，经济周期未见改善前，难见EPS修复。当下又处于港美股两地上市的公司披露三季报，业绩暴雷易带动止盈回调，并影响A股情绪。短期应谨慎观望，未见有效政策或经济改善前，风险大于收益。

琢磨基金

上周转债市场剧烈调整。这主要是由于国债收益率上行而引发的债底压降。通常转债是一份纯债+一份奇异期权，起主导作用的是期权价值。通过这次债券市场引发的转债价格波动，可以看到，利率才是房间里的大象，毕竟它能同时影响纯债和期权的价格。

众壹资产

目前全国各地疫情肆起，华北华南地区都有不同程度静默，可能会拖缓基差下跌的节奏。目前虽然进度较慢但天气的因素还未显现。持续关注12月下旬至1月的天气情况。

涌贝资产

短期盘面博弈加重，受经济数据、政策以及债市风险干扰，周中指数震荡调整。从中长期的视角来看，A股基本面积极向好，G20峰会带来外部压力缓解、防疫政策放松、房地产政策支持等利好因素带来经济复苏预期。在目前位置，A股仍然具备配置机会。行业层面，更关注“预期”，明年高景气、高盈利增速、政策支持的相关方向具有配置价值。看好信创、半导体以及风电。

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