本周共42家私募观点

中欧瑞博、昶元投资、合晟资产、星石投资、永拓投资、龙航资产、曜川私募基金、循理资产、致君资产、量客投资、仙人掌基金、甄投资产、汇鸿汇升、青骊投资、全天候基金、恒识投资、禾晖资本、沣京资本、富业盛德、保银投资、殊馥投资、国富投资、安值投资、凯丰投资、陶山私募基金、恒邦兆丰、银石投资、宁水资本、兆信基金、久阳润泉、安诚数盈、弘尚资产、睿沣资产、泊通投资、涌贝资产、琢磨基金、致衍私募基金、金辇投资、博孚利资产、涌津投资、深圳道谊、骐邦投资

完整版私募观点内容：

中欧瑞博

从以往危机经验来看，眼下的这一轮周期应该还没有到达高潮，还需要继续跟踪观察。因此，战略性做多海外资本市场的时机，仍需要耐心等待。

昶元投资

四季度对于A股来说，不管整体走势还是板块个股都将是个承上启下的时间段，承今年以来各项风险及不确定因素，启明年新的行情方向。进入四季度，需要继续观察各月宏观经济数据，以此来判断经济见底及复苏的信号，这将影响投资人对A股的信心。随着市场风险的释放，以及个股持续调整带来的估值下降，相信四季度市场将整体呈现更多机会。

合晟资产

从策略上看，一方面对经济发达省份的弱资质、低行政等级城投可以适度下沉；另一方面一些经济欠发达省份的省级头部平台也可择优配置，避免对尾部区县的下沉。在久期选择上仍坚持资质弱的缩短久期，资质好的可以适度拉长久期的策略。

星石投资

明年景气度比较高，现在估值跌到合适位置的成长股在四季度还是有反弹机会的。越往后越要去找优秀公司自身成长的机会。

永拓投资

政策本身也是跟随经济变化而动态调整的，并且近期美元的升值，也将在一定程度上化解美国未来的通胀压力，另一个角度，也将有利于中国对美出口。因此倾向于认为A股已经接近了底部区域，对于四季度，不宜再过度悲观。

龙航资产

从行业角度排序，持续优先关注具有政策支持、需求转旺且信贷支援较为充裕的行业，尤其是中期具备高成长性和高确定性的新基建领域。煤价大幅上张对电力企业的冲击主要从去年三季度开始，今年起在长协落地和煤炭复产等政策的推动下，预计三季度火电企业亏损有望收窄。此外，面对诸多风险事件的冲击，金融地产等行业的高股息率且低估值的个股防御属性凸显。相较当前国债收益率水平，A股市场中的高股息行业吸引力正在持续提升，同时保交楼等维稳政策带动之下，房地产竣工数据有望逐步好转，并带动地产链消费的恢复，此外经济企稳预期之下，对经济表现较为敏感的可选消费领域也有望出现业绩增速的边际改善，其中尤其关注估值相对有优势的家电、消费电子、家具和传媒行业。

曜川私募基金

央行本次政策薄盖范围较广、信号意义较强，有助干提振市场信心，提升四季度地产修复动能，当前政策的焦点依然更多在干化解风险，往后看，稳增长仍重稳地产地产政策进一步放松可期，但显著回暖难度较大，房地产开发投资的复苏斜率较为平缓。

循理资产

投资展望：跟踪成长、行业景气拐点、疫后内需修复、政策放松方向

在市场拐点确认前，配置上偏于均衡，结合三季报，沿着成长赛道估值切换、周期行业景气拐点、内需行业修复预期等线索去进行行业配置。

（1）成长方向，海风、储能、光伏新技术、军工等领域，未来几年盈利预期依旧向好，可伺机布局；

（2）景气拐点方向，关注养殖、油运、煤炭、电力等由底部向上的周期行业；

（3）疫情后内需修复方向，如啤酒、白酒、乳制品等消费板块、航空机场等行业；

（4）政策放松的方向，如地产产业链。

致君资产

基于经济压力，近期包括放宽部分城市首套房贷利率下限、加快基建和设备更新改造等稳增长接续政策均在抓紧出台和落实，以期稳住经济社会发展基本盘。即使充分考虑接下来的外需放缓和实体去库存，未来2-3个季度，经济也有望见到周期性低点，当前市场对经济下行的预期较为充分。

量客投资

预计各品种隐含波动率会根据实际波动情况有较大调整，可能存在波动率的方向和跨品种的套利等交易机会。假日效应带来了9月最后一周的普遍下跌，下行情绪笼罩，流动性因子下行和短期反转上行是今年二季度以来最稳定的态势。风险已经完全反映到股指期货当中，套保资金认为当前市场风险不大。

仙人掌基金

在复杂形势下，未来可能面临台湾问题、中美、中欧等国内、国外风险加剧，相关国家对华产业政策也面临重大调整。这是在已有的三大主要矛盾之外另一个主要矛盾，会保持高度关注。

甄投资产

中美利率倒挂，利差扩大外汇贬值压力增加，资本外流，资本市场承压明显，市场期待会议政策，目前没有明确方向，资金大多转向防守。当前应该尽可能减少交易，寻找三季报业绩高确定性方向，多做投研静待右侧信号。

汇鸿汇升

无论从何种角度看，本轮美联储的紧缩周期都是1990年以来前所未有的。全球主要发达国家同样面临着高通胀的威胁，同步开启加息和流动性的退出举措，本轮的流动性退潮可能是继2020年全球同步宽松后又一次全球性的流动性管理。因此全球风险资产大幅承压，利率快速上行，从各类资产排序来看，缺乏实际基本面价值，由流动性驱动的供需失衡的虚拟货币成为全球流动性退出的最大受害者。

国内市场已经渡过最寒冷的阶段，虽然寒意仍在，但可以在抵御寒潮的同时关注风险偏好的改变，谨慎前期在4月底反弹太高且调整尚未到位的中小盘股票，并重点寻找可以布局市场的机会。

或许CTA最寒冷的时期已经过去，四季度由能源带动的波动可能会是一个收益的机会，如果配置比例偏少的投资者可以将其作为一个左侧布局提高整体组合风险收益的资产，但是短期预计依然会有震荡。

站在当下展望四季度，大部分主流资产都处于寒意包裹下的冬季，可谓凛冬已至，这对整个投资行业的挑战极大，投资者也比较煎熬，但是四季的变换终将回归其自然规律，更加强调大类资产配置主动管理的重要性，坚持优选子管理人的核心优势，通过不断努力和自我进化，践行配置驱动、相机抉择、组合致胜的理念抵御寒气，穿越寒冬。相信寒冬之后的收益非常值得期待，凛冬已过半，星河长明，静待春来。

青骊投资

国际关系不确定性因素增加，重视科技安全、信息安全、国防安全粮食安全、能源安全；关注景气赛道中半导体、光伏、电动车的企稳；寻找三季报绩优股；关注国内疫情防控的变化；市场波动剧烈，保持实力为先。

全天候基金

面对地缘冲突、经济、金融、通胀、疫情等诸多不确定且可能还相互交织的因素，聚焦核心矛盾，立足底线思维，全天候在补短板和筑内需两个大的层面去聚焦做更简单的事情。

恒识投资

大会前市场波动率明显加大，指数跌破前期低点，成交量持续缩量，市场避险情绪升温。地缘政治的变化和重要会议临近使得投资者信心明显不足，汇率和海外市场更是加剧了这一担心。中短期的纬度，上证50为代表的指数下跌空间不大，地产、金融板块在放松政策的刺激下会有相对收益。建议投资者不必恐慌，在蓝筹板块和三季报优异、边际上有变化的公司中寻找机会。

禾晖资本

外需回落的逻辑大幅加强，另一方面也让内需提振显得更为困难，对情绪有一定干扰，A 股延续下行，成交量回落至近两年最低位，交投情绪较弱；原油系受美联储鹰派发言加剧宏观利空，原油价格破位下跌，目前商品端、当前市场仍然没有完全消化宏观因素，衰退逐渐向现实演变。

沣京资本

在全球经济增速放缓和通胀高企的背景下，海外政治、社会和经济形势日趋复杂。如果能够保持稳定、持续的增长态势，保持理性、客观、建设性的海外地缘关系，中国的经济和市场反而会显示出更强大的吸引力。

短期预计维持震荡，仓位保持中性，优化结构聚焦大概率未来景气加速或有反转弹性的行业，组合风格适度均衡。

富业盛德

短期来看，当前市场仍存在一定的不确定性，但对于负面信息，市场已有较多反应，中期视角看依旧是机遇大于风险，无需过度悲观，静待情绪修复、风险偏好回升后的投资机会。

保银投资

围绕新一轮对俄制裁，欧盟内部分歧依旧，外界也普遍担心制裁会进一步加剧欧洲的高通胀、能源价格飙升等经济和社会问题。需求端即将进入迎峰度冬供暖旺季，电厂补库力度有望增强，冷冬概率预期较大，非电用煤领域也进入传统生产旺季，需求端有支撑。

殊馥投资

当前的房地产刺激，方向明确、力度受限、仍有空间。四季度房地产销售弱改善是当前的一致预期。A股短期机会大于风险，有能力对国内稳增长加码做出积极反应。海外环境未来一段时间仍有扰动，但相对假期前确实是趋于稳定的。

国富投资

国内方面，房地产刺激再加码：因城施策阶段性放松贷款利率下限叠加首套房公积金贷款利率下调的组合，刺激首套房刚需；换购住房个税退税，刺激改善型需求。当前的房地产刺激，方向明确、力度受限、仍有空间。四季度房地产销售弱改善是当前的一致预期。市场层面，短期市场性价比极高，但海外环境后续仍有扰动。因此，行情仍需要国内稳增长进一步加码才能得到市场的的回应。

安值投资

经济预期下修、风险偏好下降成为当前股票市场调整的核心原因，博弈总量政策供给以及经济恢复的弹性变得困难，当不确定性上升之际，股票资产的贴现率上升，机会成本上升，预期收益下降，股价仍会面临一定的压力。当前阶段，股票投资的风格应不再拘泥于成长还是价值，而是重新强调“确定性”。

凯丰投资

展望后续，经济复苏仍面临较大挑战。中短期维度看，货币政策保持稳中偏松，债市调整空间有限，在机构普遍采取票息策略的背景下，信用债仍是较好的配置资产。

陶山私募基金

预计四季度仍房地产市场或仍将继续筑底，地区间分化也将继续深化。房企对四季度土拍和新开工信心难以恢复，因此土地购置面积和新开工面积仍将进一步走低。房屋竣工效率或有上升，但受制于市场环境，整体开发投资仍维持下降趋势。

恒邦兆丰

展望十月有较多的不确定性，这对于已经在场内的资金而言出逃的意愿会比较强，场外的资金进入的意愿不强。卖方认为上证已经跌了很多，并且整体的估值分位已经处于历史较低的位置，距离市场的底部已经不远，现在的市场变量太多并且都是全球化级别的，虽然市场对于加息和汇率容忍度比较高，但俄乌局势和欧洲四季度的经济无法去预计，这些变量没有被市场充分定价之前市场的底部不好判断，当下进去抄底有比较大的概率抄在半山腰上。整体而言比较悲观，没有特别好的主线，重要会议落地之后观察再决定操作方向比较好。

银石投资

短线向空动能正持续减弱，并且前期的避险因素随着长假结束也将消除，市场度多空对比不对等的情况将有所改善。随着多项事件在四季度逐渐落地，市场不确因素较三季度将显著下降，故四季度表现有望好于三季度。

宁水资本

投资者预期比较迷茫，风险偏好回落，高估值个股放量杀跌后，往往伴随绵绵阴跌。市场已经进入新的结构性牛熊循环，风格上的大切换已经发生。四季度重点关注稳增长主线及困境反转型板块的投资机会。目前市场仍然多空因素交织，并且潜在驱动效应都很强，无论是宏观面、政策面还是基本面，因此多空在现阶段表现出势均力敌的态势。

兆信基金

市场在经历了8到9月的调整后，几乎到了全年最低的位置。目前市场对于风险定价是充分的，已不宜过度悲观。

久阳润泉

目前海外货币政策紧缩仍是大概率，但国内在经济增长压力下仍将维持相对宽松。预计接下来指数再次构筑底部之后有望走出估值修复行情。操作上建议重点关注稳增长及低估值板块回调后的低吸机会。

安诚数盈

短期国内市场博弈更多在于政策预期，在海外市场风险及经济衰退预期走强的环境下，稳增长政策仍会保持“定力”。虽然全球主要央行抑制高通胀，加快回收市场流动性，市场对全球经济衰退持续升温，但外围风险因素逐步被市场定价，对国内市场的影响整体有限。

弘尚资产

在这一轮中美利差倒挂如此之高时，为何至今人民币汇率还没有击穿7.2呢？

原因主要有两个：一是短期人民币顺差惊人，二是人民币长期升值的大趋势。

长期而言，影响汇率变动的主要因素是两国劳动生产率的变动和相对物价水平的变动。

更不必提如果逆全球化在下一个十年愈演愈烈的话，中美恐怕一个会陷入长期通缩压力，而另一个会陷入长期通胀压力。

睿沣资产

展望中长期，市场悲观预期已很大程度反映在股价中，只要中国后续坚持沿着短期政策稳增长、中长期改革提活力的方向前进，释放内需潜力，激发创新活力，上市公司盈利增长一定会回归正常增长轨道，A股市场也将提前迎来拐点。

综合考虑本轮市场调整周期和幅度，以及10月重要会议对风险偏好的影响，后续应该积极把握布局机会。最重要的是，各种信号显示政府目前仍密切关注经济复苏，复盘过去三轮大会前政策变化，当经济预期低迷时，大会前政策有望密集出台，并带动经济快速企稳。

泊通投资

当前市场对于后续加息预期已基本与联储的点阵图一致，差别仅在于明年下半年是否会出现小幅度降息，联储紧缩的信息已大部分被市场吸收，但是趋势的逆转还需等待美国通胀数据出现显著回落，或者就业数据出现明显走弱。关于内需的政策也需要10月大会后进一步明确方向，在此之前市场大概率难以摆脱震荡筑底的走势。

涌贝资产

对后市保持偏乐观的态度，认为市场正在跌出机会。配置方面，首选三季报业绩有高增速以及确定性的公司。在经历此轮下跌后，这些公司目前普遍估值偏低，所属板块成交拥挤度也显著下降。

琢磨基金

节前一周，市场整体成交量呈现萎缩态势，转债市场上周总成交量约为2029亿元，就在今年六月转债市场曾经一天成交2030亿元，足见当前市场之冷清。与之不相应的是转债的溢价率一直高居不下，这一切仿佛都是年初的重演，只在烈度上有所区别。投资人可能理所当然的等着转债市场有一波类似五月初的上涨行情，但需要审慎考察这种可能性是否具有事实依据。至少有两点此时此刻的市场已经与5月初的市场有了很大不同，一是美联储强硬的加息态度似乎向市场表明在通胀下落到目标值之前他们会一直加下去，二是市场参与者开始更加理性分析疫情常态化对于经济的影响。

致衍私募基金

当尊重历史多轮牛熊留下的宝贵经验，当绝多数市场参与者情绪共振的时候，适度的运用反向思考把握“无人问津”时刻的“投资机遇”。对于投资者来说，如果短线择时很有能力，可以尝试寻找最低点介入；但多数人不具备。多数人此刻需要做到的是等得起、拿得住；需要克服的是贪最低、想太短！

金辇投资

市场已经触及三重底的强力支撑，当下应持有理性乐观的市场态度。风险溢价与股市走势负相关性较强，风险溢价的高点往往对应市场的拐点。房地产紧缩和疫情防控作为两大影响今年经济的重要因素，其向下风险正得到有效化解。目前各类房地产纾困政策密集出台，尽管对政策最终效用的大小仍存分歧，但对供需两端构成的有效支撑力度呈明显上升趋势。

博孚利资产

能化板块：涨价提振下，中下游阶段性进行一定补充备货，部分区域出货阶段性好转。已售商品房的竣工交付得到高度重视，但短期新房销售及新开工的转暖尚需时日，随着“保交楼、稳民生”资金支持力度增强，保竣工的努力与高温季过后需求的阶段性回升叠加，接下来一段时间需求向好概率增大。建材领域落实碳达峰或从供给端或成本端助推玻璃价格企稳回升。

涌津投资

对于不仅是钙钛矿的所有薄膜产品来说，虽然制造工艺看似原材料少、工艺简单，但生产的面积从小到大，转换效率的衰减会非常明显，势必对工艺有更高的要求，成本也相应水涨船高。因此，与晶硅相对比，高成本的薄膜电池显然是华而不实。

深圳道谊

当下无需过度悲观——战术上仍留一份谨慎，战略上转向乐观。现阶段市场两个主要负面压制因素：其一是通胀高企背景下，美联储持续大力度的加息；其二是，国内政策预期不明朗，对中国经济增长前景缺乏信心。

骐邦投资

在当前的国际军事冲突中，我国应对得当，目前属于得益一方；疫情控制也处于比较有利的位置，将来也可待机逐步放开。更重要的是我国经济阶段跟欧美节奏不一致，并无通胀困扰，可以采取有力措施促使经济复苏。而美联储的激进加息显然不可能持续，后面加息幅度会逐步缓和下来。更长期来说，美联储继续大放水不会有悬念，因为除此以外别无选择。

从市场本身来说，尽管众多个股跌幅巨大，但毕竟不是2018年行政扭曲的阶段。市场总是在涨跌中轮回，优质公司股价却会是螺旋上升，因此会一直努力发掘和持有具有发展潜力的公司。

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